隨著疫情逐漸得到有效控制,我國經(jīng)濟運行已經(jīng)逐步恢復(fù)常態(tài),近幾年來持續(xù)關(guān)注的各類風(fēng)險重新成為政策制定時的考量。相比7月政治局會議提出的“實現(xiàn)穩(wěn)增長和防風(fēng)險長期均衡”,12月政治局會議要求“抓好各種存量風(fēng)險化解和增量風(fēng)險防范”,中央經(jīng)濟工作會議則強調(diào)“保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定,處理好恢復(fù)經(jīng)濟和防范風(fēng)險關(guān)系,多渠道補充銀行資本金,完善債券市場法制”;“抓實化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險工作”;“要健全金融機構(gòu)治理,促進資本市場健康發(fā)展,提高上市公司質(zhì)量,打擊各種逃廢債行為”,并把“強化反壟斷和防止資本無序擴張”列為明年的八大重點任務(wù)之一。據(jù)此來看,2021年至少可能會有三大關(guān)注重點:
其一,杠桿率問題。今年罕見的新冠肺炎疫情極大地沖擊了經(jīng)濟增長,各國都采取大幅擴張的刺激政策,不可避免地推高了杠桿率,我國也不例外。中國社科院國家金融與發(fā)展實驗室國家資產(chǎn)負債表研究中心的研究表明,今年前三季度我國杠桿率增幅為27.7個百分點,由上年末的245.4%上升到270.1%;從宏觀杠桿率增長的驅(qū)動因素來看,前三個季度總體債務(wù)增速逐漸抬升,2019年四季度和2020年一、二、三季度的債務(wù)同比增速分別為10.6%、11.1%、12.4%和13.1%。由此看到,10月以來我國監(jiān)管當(dāng)局以及本次政治局會議和中央經(jīng)濟工作會議,均相繼表態(tài)后續(xù)要保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定。
其二,國有企業(yè)和地方政府的債務(wù)問題。一方面,11月初河南省永煤集團的債務(wù)違約問題引起廣泛關(guān)注,11月21日國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會還就此召開專題會議,從該會議的“近期違約個案有所增加,是周期性、體制性、行為性因素相互疊加的結(jié)果”這一表述不難理解,如果是惡意轉(zhuǎn)移資產(chǎn)和“逃廢債”等行為性因素的違約,國家是零容忍,但“周期性、體制性”的背后,更多是反映了我國經(jīng)濟發(fā)展過程中面臨的高負債困境。事實上,永煤違約之前已發(fā)生好幾起國企債務(wù)違約的案例,不少研究發(fā)現(xiàn)它們均已連續(xù)多年經(jīng)營虧損、負債累累,這些正是近年來國家反復(fù)強調(diào)的要通過破產(chǎn)程序退出市場的“僵尸企業(yè)”。另一方面,2017年7月召開第五次全國金融工作會議之后,化解地方政府隱性債務(wù)就成為硬要求,據(jù)公開披露的部分數(shù)據(jù)測算,地方政府隱性債務(wù)的規(guī)模龐大。受貿(mào)易摩擦和本次疫情的影響,近兩年來的化解進度比較緩慢。后續(xù)隨著疫情緩解和我國經(jīng)濟企穩(wěn),“抓實化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險工作”重新成為明年的一大任務(wù)。
其三,壟斷問題。根據(jù)中央經(jīng)濟工作會議,再結(jié)合央行出臺網(wǎng)絡(luò)借貸新規(guī)、金融委會議點名金融科技與金融監(jiān)管、“十四五”規(guī)劃提出“加強反壟斷和反不正當(dāng)競爭執(zhí)法司法”、國家市場監(jiān)督總局出臺《關(guān)于平臺經(jīng)濟領(lǐng)域的反壟斷指南(征求意見稿)》等一系列文件或會議來看,大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)應(yīng)是本次反壟斷的主要對象。而從監(jiān)管思路來看,國家并非刻意遏制互聯(lián)網(wǎng)巨頭發(fā)展,更多的是要將其依法納入監(jiān)管,更多的是預(yù)防和制止壟斷行為,旨在保護市場公平競爭、維護消費者利益和社會公共利益。
需要注意的是,由于明年我國經(jīng)濟面臨的不確定性仍然很大、經(jīng)濟恢復(fù)的基礎(chǔ)也尚不牢靠,監(jiān)管應(yīng)不會用力過猛、過快、過大,不能發(fā)生處置風(fēng)險的風(fēng)險。一方面,國家對內(nèi)外部不確定性仍然擔(dān)心。中央經(jīng)濟工作會議指出“疫情和外部環(huán)境仍存在諸多不確定性”。對應(yīng)的,在7月和12月政治局會議“要強化機遇意識、風(fēng)險意識”的基礎(chǔ)上,中央經(jīng)濟工作會議新增了“增強憂患意識,堅定必勝信心”,“堅持底線思維,提高風(fēng)險預(yù)見預(yù)判能力”等要求。另一方面,明年政策仍將穩(wěn)字當(dāng)頭。中央經(jīng)濟工作會議明確要求“宏觀政策要保持連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性”,具體到監(jiān)管思路上,就是要做好“增量風(fēng)險防范”,不能出現(xiàn)因監(jiān)管過度、監(jiān)管不當(dāng)?shù)纫l(fā)的次生風(fēng)險。(作者是國盛證券首席宏觀分析師)
來源:環(huán)球時報
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